گزارش هفتگی گلس نود؛ رشد پایدار بیت کوین تا کجا ادامه دارد؟

چشم‌انداز بازار آپشن

رشد منحنی نوسان با موج «آپ‌تُوبر»

در بازار اختیار معامله، نوسان ضمنی (Implied Volatility) در آستانه ورود به سه‌ماهه چهارم سال افزایش یافته است؛ زیرا معامله‌گران در حال بازتنظیم موقعیت‌های خود هستند.
در دو هفته اخیر، کل ساختار زمانی نوسان ضمنی (Implied Volatility Term Structure) در سطوح بالاتری قرار گرفته که بیانگر افزایش خوش‌بینی و تقاضای مجدد برای قراردادهای اختیاری است.

تاریخ سررسید ۳۱ اکتبر که با روایت صعودی «آپ‌تُوبر» هم‌زمان است، از ۳۴ به ۳۶ واحد نوسان (Vols) افزایش یافته و بخش انتهایی منحنی نیز حدود یک واحد نوسان رشد داشته است.
این حرکت صعودی در منحنی نه تنها نشان‌دهنده احساسات کوتاه‌مدت صعودی است، بلکه اعتماد بلندمدت سرمایه‌گذاران تا سال ۲۰۲۶ را نیز منعکس می‌کند؛ موضوعی که حاکی از افزایش علاقه به آپشن‌های با سررسید طولانی‌تر است.

فشار نوسان کوتاه‌مدت

در کنار رشد کلی منحنی نوسان، نوسان ضمنی در قیمت‌های نزدیک به بازار برای تمام سررسیدها حدود یک واحد افزایش یافته است . تنها استثنا مربوط به قراردادهای یک‌هفته‌ای است که نوسان آن‌ها از ۳۱.۷۵٪ به ۳۶.۰۱٪ جهش داشته، افزایشی چشمگیر در بازه زمانی کوتاه.

این حرکت تند نشان می‌دهد که معامله‌گران در حال افزایش قرارگیری در معرض «گاما» بوده‌اند، در حالی‌که فروشندگان نوسان‌گیر مجبور شدند موقعیت‌های خود را پوشش داده و به قیمت‌های بالاتر و سررسیدهای طولانی‌تر منتقل کنند.
نتیجه، یک فشار نوسانی کلاسیک در قراردادهای کوتاه‌مدت بود که نشان‌دهنده افزایش حساسیت بازار به تغییرات قیمتی کوتاه‌مدت و رشد تقاضا برای پوشش ریسک‌های تاکتیکی است.

چرخش چشمگیر احساسات بازار

طی دو هفته گذشته، بازار اختیار معامله دستخوش تغییر شدید در احساسات شده است، که این موضوع در تغییر سریع شاخص «اسکیو» به‌خوبی مشهود است.
ساختاری که پیش‌تر به‌طور محسوسی نزولی و مبتنی بر قراردادهای پوششی فروش بود، تا روز دوشنبه تقریباً به حالت خنثی درآمد و سپس با افزایش تقاضا برای پوشش ریسک، اندکی دوباره به سمت پوت‌ها متمایل شد.

در بازه کوتاه‌مدت، اسکیو ۲۵ دلتا از حدود ۱۸ واحد نوسان به نفع پوت‌ها به تنها ۳ واحد نوسان کاهش یافت، تغییری ۲۱ واحدی تنها در کمتر از یک هفته.
همان‌گونه که در گذشته نیز مشاهده شده، چنین تغییرات شدیدی معمولاً مقدمه‌ای برای بازگشت روند بازار است و این بار نیز از این قاعده مستثنا نبود. معامله‌گران در واکنش، به‌جای خرید پوت، به خرید کال روی آوردند تا از حرکت صعودی بیت‌کوین در زمان شکست مقاومت بهره‌مند شوند.
این رفتار نشان‌دهنده چرخش واضح از استراتژی‌های محافظه‌کارانه به موقعیت‌های فرصت‌طلبانه است.

جریان معاملات و چشم‌انداز نوسان

داده‌های اخیر از جریان معاملات آپشن نشان می‌دهد که در محدوده قیمتی فعلی نوعی نبرد میان خریداران و فروشندگان جریان دارد. فعالیت قراردادهای Call همچنان غالب است، اما هر دو سمت بازار با حجم بالا مشارکت دارند که بیانگر ترکیبی از استراتژی‌ها است.
برخی معامله‌گران با استفاده از کال اسپردها و نسبت‌ها به دنبال کسب سود از نوسان صعودی با مدیریت هزینه‌ها هستند، در حالی‌که گروهی دیگر کال‌های پوشش‌دار می‌نویسند تا از نوسان فعلی سود ببرند و در عین حال بازده خود را محدود کنند.

در این میان، مارکت‌میکرها عمدتاً در موقعیت لانگ گاما در حوالی قیمت‌های فعلی قرار دارند، به‌ویژه تا سررسید پایان ماه. این ساختار به معنای احتمال نوسانات دوطرفه قوی‌تر است:
معامله‌گران لانگ گاما ممکن است در رالی‌های قیمتی اقدام به فروش کنند تا سود خود را تثبیت نمایند، در حالی‌که معامله‌گران شورت گاما ممکن است برای پوشش ریسک ناچار به خرید شوند و همین امر باعث تشدید حرکات قیمتی گردد.
در نتیجه، بازار در وضعیتی قرار دارد که زمینه برای نوسانات شدیدتر در محدوده‌های فعلی فراهم است.

جمع‌بندی کلی بازار آپشن

چشم‌انداز کنونی بازار اختیار معامله حاکی از بازاری متعادل‌تر اما فعال‌تر از گذشته است. با خنثی شدن اسکیو و افزایش نوسان ضمنی، ورود به موقعیت‌های صعودی دیگر به اندازه هفته گذشته ارزان نیست.
بسیاری از معامله‌گران پیش‌تر موقعیت‌های صعودی خود را تثبیت کرده‌اند که همین موضوع باعث افزایش قیمت قراردادهای کال و کاهش نسبت ریسک به بازده برای معاملات جدید شده است.

در حالی‌که تکانه صعودی و جو مثبت بازار همچنان پابرجاست، اما انباشت موقعیت‌های مشابه باعث می‌شود که بازار در کوتاه‌مدت در معرض نوسانات بالاتر قرار گیرد، زیرا باید موج جدیدی از خوش‌بینی را در قیمت‌ها هضم کند.

جمع‌بندی نهایی

عبور بیت‌ کوین از ناحیه عرضه‌ی ۱۱۴ تا ۱۱۷ هزار دلار و ثبت رکورد جدید در محدوده ۱۲۶ هزار دلار، نشان‌دهنده قدرت مجدد بازار است؛ رشدی که با انباشت در میان دارندگان میان‌رده و کاهش فشار فروش نهنگ‌ها همراه شده است.
داده‌های درون‌زنجیره‌ای نشان می‌دهد که ناحیه ۱۱۷ تا ۱۲۰ هزار دلار به‌عنوان حمایت کلیدی عمل می‌کند؛ جایی که حدود ۱۹۰ هزار بیت‌ کوین آخرین‌بار جابه‌جا شده است و در صورت اصلاح، می‌تواند نقطه جذب مجدد خریداران باشد.

در بازار اسپات و آتی، ورود بیش از ۲.۲ میلیارد دلار سرمایه به ETFها و افزایش حجم معاملات نشانه‌ای از تقاضای قوی نهادی است؛ هرچند افزایش اهرم و نرخ‌های تأمین مالی بالاتر از ۸ درصد، ریسک شکنندگی کوتاه‌مدت را افزایش داده است.

در بازار اختیار معامله نیز نوسان ضمنی بالا، اسکیوی خنثی و غلبه موقعیت‌های کال نشان می‌دهد که احساسات بازار همچنان مثبت است، اما تراکم موقعیت‌ها رو به افزایش است.

در جمع بندی گزارش این هفته گلس نود، این داده‌ها روندی صعودی اما در حال بلوغ را ترسیم می‌کنند؛ روندی که همچنان از سوی عوامل بنیادی پشتیبانی می‌شود، اما به‌طور فزاینده‌ای در برابر برداشت سود و بازتنظیم اهرم‌ها حساس است، آن‌هم در حالی که بیت‌ کوین در مسیر کشف قیمت‌های جدید قرار دارد.