وضعیت این هفته چه بود؟
بازاری بیرمق در خط مقدم
وضعیت این هفته، ناتوانی بیت کوین در حفظ یک سطح کلیدی بود. قیمت در هفتههای گذشته به ناحیه ۱۰۷ تا ۱۱۸ هزار دلار رسید که بسیاری از خریداران جدید در این محدوده وارد بازار شدند. پس از یک ریزش، قیمت توانست تا ۱۱۶ هزار دلار بازگردد اما بلافاصله با فشار فروش مواجه شد و به حدود ۱۱۳ هزار دلار عقبنشینی کرد.
چرا این اتفاق مهم است؟ چون قیمت ۱۱۳.۱ هزار دلار، قیمت سر به سر یا «میانگین خرید» سرمایهگذاران کوتاهمدت (STHs) است.
- سناریوی صعودی: وقتی قیمت بالای این سطح باشد، تازهواردها در سود هستند، احساس خوبی دارند و تمایل به خرید بیشتر دارند.
- سناریوی نزولی (وضعیت فعلی): وقتی قیمت زیر این سطح میآید، تازهواردها وارد ضرر میشوند. این گروه که معمولاً کمتجربهتر و ترسوتر هستند، با دیدن ضرر، ممکن است برای جلوگیری از زیان بیشتر، شروع به فروش کنند و این خود، فشار فروش را مضاعف میکند.
بنابراین، ناتوانی بیت کوین در پس گرفتن این خط مقدم روانشناختی، نشاندهنده ضعف در تقاضا و قدرت بیشتر فروشندگان است.
کدام گروه فروشنده هستند؟
دادههای آنچین به وضوح نشان میدهد که مقصر اصلی فشار فروش این روزها کیست: سرمایهگذاران قدیمی و بلندمدت (LTHs).
این گروه که بیت کوینهای خود را از قیمتهای بسیار پایینتر خریدهاند و در سودهای کلان نشستهاند، به شدت در حال توزیع یا همان سیو سود هستند.
- آمار کلیدی اول: معیار «تغییر خالص موقعیت هولدرهای بلندمدت» نشان میدهد که این گروه با نرخ نگرانکننده منفی ۱۰۴ هزار بیت کوین در ماه در حال فروش هستند. این شدیدترین موج فروش از اواسط ماه جولای (تابستان) است.
- آمار کلیدی دوم: برای اینکه مطمئن شویم این فروش واقعی است و صرفاً جابجایی داخلی کیف پولها نیست، به سراغ «حجم انتقال از LTHها به صرافیها» میرویم. این رقم به طور میانگین به ۲۹۳ میلیون دلار در روز رسیده است. این در حالی است که این عدد از نوامبر ۲۰۲۴ تا کنون، معمولاً روی ۱۰۰ تا ۱۲۵ میلیون دلار در روز بود.
در واقع، نهنگها و قدیمیهای بازار، در حال دو برابر کردن حجم فروش خود در صرافیها هستند و تا زمانی که این فشار فروش سنگین از سوی کهنهکارها ادامه داشته باشد، هرگونه رشد قیمت به سختی انجام خواهد شد، زیرا تقاضای جدید باید دائماً این عرضه را جذب کند. بازار معمولاً تنها زمانی رالیهای بزرگ بعدی خود را شروع میکند که این گروه از فروشنده به خریدار تغییر فاز دهند.
کدام گروه در ضرر هستند؟
در طرف مقابل، سرمایهگذاران کوتاهمدت (STHs) یا همان تازهواردها قرار دارند که در وضعیت چندان جالبی نیستند.
همانطور که گفته شد، این گروه عمدتاً در قلههای قیمتی اخیر (۱۰۷ تا ۱۱۷ هزار دلار) خرید کردهاند و حالا با قرار گرفتن قیمت در حدود ۱۱۳ هزار دلار، در «ضرر شناسایی نشده» به سر میبرند.
معیار (STH-NUPL) که میزان سود یا ضرر این گروه را میسنجد، به منفی ۰.۰۵ رسیده است. این به چه معناست؟
این عدد هنوز به معنای فاجعه یا کاپیتولاسیون کامل (مانند کفهای بازار خرسی که به زیر ۰.۲- میرسد) نیست، اما نشاندهنده استرس و فرسایش در بازار است.
وضعیت فعلی یک موازنه شکننده است؛ تازهواردها هنوز در حال تسلیم کامل و فروش هیجانی نیستند، اما با هر روز معامله در این محدودهها، ضرر آنها بیشتر و زمان به نفع خرسها کار میکند. اگر قیمت نتواند به بالای ۱۱۳ هزار دلار برگردد، صبر این گروه تمام شده و فروش آنها میتواند موج بعدی کاهش قیمت را رقم بزند.
در این سناریو، حمایت مهم بعدی که باید به آن چشم دوخت، «قیمت تمامشده سرمایهگذاران فعال» در حدود ۸۸ هزار دلار است که در دورههای اصلاحی قبلی، به عنوان یک کف معتبر عمل کرده است.
هفته آینده: چشمها به فدرال رزرو
در حالی که دادههای آنچین تصویری ضعیف و اصلاحی را نشان میدهند، یک عامل خارجی در حال کنترل کامل بازار است: جلسه فدرال رزرو.
جالب اینجاست که بازار آپشن که معمولاً بسیار هیجانی است، پس از ریزشهای شدید ماه اکتبر، اکنون به طرز قابل توجهی آرام گرفته است:
- نوسانات بازار آپشن کم شده: تقاضا برای «پوت» (گزینه فروش و بیمه در برابر ریزش) به شدت کاهش یافته و قیمت آن ارزان شده است.
- موقعیتگیری خنثی: معاملهگران دیگر انتظار یک ریزش فاجعهبار را ندارند، اما همزمان برای یک صعود انفجاری هم شرطبندی نمیکنند. آنها بیشتر در حال شرطبندی روی رشد محدود تا ۱۱۵ هزار دلار و ریزش جزئی تا ۱۱۰ هزار دلار هستند.
این آرامش در بازار آپشن نشان میدهد که فعالان حرفهای، در حال بازسازی موقعیتهای خود پس از بحران هستند و نه در حالت بحرانی.
اما این آرامش کاملاً مشروط است و همه چیز به جلسه فدرال رزرو بستگی دارد. بازار انتظار یک نتیجه داویش (Dovish) یا همان سیاستهای انبساطی (مثلاً کاهش نرخ بهره) را دارد و این موضوع تا حد زیادی پیشخور شده است.
اگر فدرال رزرو انتظارات را برآورده کند، آرامش به بازار بازگشته و قیمت احتمالاً در همین محدوده تثبیت میشود. اما اگر فدرال رزرو بازار را غافلگیر کند و لحن تندتر از انتظار باشد یا نرخ بهره آنطور که باید کاهش نیابد، این آرامش شکننده فوراً از بین میرود. معاملهگران حرفهای به سرعت برای خرید قراردادهای PUT هجوم میآورند، نوسانات به شدت افزایش مییابد و باید منتظر فشار فروش مجدد در بازار اسپات باشیم.
