پله‌های صعود؛ ترسیم مسیر رالی اخیر بیت‌کوین
در طول دو هفته گذشته، بیت‌کوین روند صعودی خود را تا سقف تاریخی جدید ۱۱۱٫۸ هزار دلار ادامه داد و به‌طور موقتی از رکورد قبلی که در ژانویه ۲۰۲۵ ثبت شده بود، عبور کرد. با این حال، این حرکت با اصلاحی تا سطح ۱۰۳٫۲ هزار دلار همراه شد؛ موضوعی که می‌تواند نشانه‌ای از تضعیف مومنتوم صعودی در کوتاه‌مدت باشد.
برای درک دقیق‌تر ساختار این رالی، به ابزار نقشه حرارتی حجم تجمعی (CBD Heatmap) رجوع می‌کنیم؛ ابزاری که اختلاف خالص بین خرید و فروش تهاجمی در سطوح قیمتی مختلف را ردیابی می‌کند. این نقشه، به‌صورت بصری مناطقی را نشان می‌دهد که در آن‌ها انباشت یا توزیع به‌صورت متمرکز و از سوی بازار لحظه‌ای (spot-driven) رخ داده است؛ در نتیجه، می‌توان به‌وضوح دریافت که کدام سطوح با بیشترین تقاضا مواجه بوده‌اند.
بر اساس مشاهدات این نقشه، مشخص است که رالی اخیر عمدتاً با هدایت معاملات اسپات و به‌صورت پله‌پله پیش رفته است. خوشه‌های انباشت قابل‌توجهی در محدوده‌های ۸۱ تا ۸۵، ۹۳ تا ۹۶ و ۱۰۲ تا ۱۰۴ هزار دلار شکل گرفته‌اند. این سطوح، در صورت حفظ احساسات مثبت بازار، اکنون می‌توانند به‌عنوان نواحی دارای تراکم عرضه، نقش حمایت‌های کوتاه‌مدت را ایفا کنند.
نکته قابل‌توجه دیگر، وضعیت خریداران عمده در فصل اول سال ۲۰۲۵ است؛ افرادی که در جریان اصلاح قیمت به زیر ۸۰ هزار دلار، دارایی خود را نگه داشتند. اکنون، با نوسانات جانبی قیمت، این گروه بار دیگر تحت آزمون قرار گرفته‌اند. در این بخش از گزارش، به بررسی عواملی خواهیم پرداخت که موجب کاهش تقاضای اخیر شده‌اند.
فشار فروش از سوی هولدرهای قدیمی
برای تحلیل دقیق‌تر صعود اخیر بیت‌کوین به بالای ۱۱۱ هزار دلار، باید نگاهی جامع به ساختار بازار داشت. بررسی نقشه حرارتی CBD از کف قیمتی چرخه ژوئن ۲۰۲۲ تاکنون، الگوی روشنی از توزیع توسط انباشت‌کنندگان گذشته را آشکار می‌سازد.
با رشد تدریجی قیمت بیت کوین، نواحی متراکم از نظر عرضه که پیش‌تر به‌عنوان مناطق انباشت و تثبیت شناخته می‌شدند، اکنون به نواحی فروش فعال تبدیل شده‌اند. این تغییر در الگو به‌وضوح در نقشه قابل‌مشاهده است؛ مناطقی که زمانی پایه‌گذار حرکت صعودی بودند، اکنون با عرضه مجدد سرمایه‌گذاران قدیمی، به سطوح مقاومتی تبدیل شده‌اند.
فشار فروش قابل‌توجهی از سوی گروه‌هایی دیده می‌شود که در بازه‌های تاریخی کلیدی ۲۵ تا ۳۱ و ۶۰ تا ۷۳ هزار دلار انباشت کرده بودند. بسیاری از این سرمایه‌گذاران که نوسانات متعددی را پشت‌سر گذاشته‌اند، اکنون به عرضه اضافی در بازار دامن زده‌اند؛ عاملی که دست‌کم در کوتاه‌مدت می‌تواند رشد قیمت را محدود سازد.
مرحله کشف قیمت ادامه دارد
با افزایش تدریجی فشار فروش از سوی هولدرهای بلندمدت، احتمال وقوع اصلاح قیمتی کوتاه‌مدت افزایش یافته است؛ به‌ویژه در شرایطی که بازار فاقد محرک صعودی قوی برای عبور قاطع از سطح ۱۱۱٫۸ هزار دلار باشد. در چنین مقاطعی که مومنتوم صعودی متوقف شده، استفاده از مدل‌های آن‌چین برای شناسایی سطوح حمایتی محتمل در هنگام بازگشت قیمت، اهمیت بالایی پیدا می‌کند.
یکی از چارچوب‌های تحلیلی مؤثر در این زمینه، صدک‌های توزیع عرضه مصرف‌شده (Spent Supply Distribution Quantiles) است. این معیار، مبنای هزینه کوین‌هایی را که در هر بازه زمانی خرج شده‌اند، بررسی و آن‌ها را به صد صدک تقسیم می‌کند. این تحلیل دیدی بسیار دقیق از نقاط ورود عرضه به بازار ارائه می‌دهد و امکان شناسایی نواحی با چرخش بالا را فراهم می‌سازد؛ نواحی‌ای که اغلب ناشی از فروش با هدف سودگیری یا کاهش ضرر هستند.
در این گزارش، تمرکز بر سه صدک کلیدی است:
-
🔴 صدک ۰٫۹۵ (۵٪ بالای عرضه خرج‌شده)
-
🔵 صدک ۰٫۸۵ (۱۵٪ بالای عرضه)
-
🟠 صدک ۰٫۷۵ (۲۵٪ بالای عرضه)
الگوهای تاریخی در پنج سال گذشته نشان می‌دهند که هنگامی‌که قیمت به بالای صدک ۰٫۹۵ می‌رسد، معمولاً فاز «سرخوشی مطلق» آغاز می‌شود. در حالی که دوره‌های صعودی با روند جانبی غالباً در بازه بین صدک ۰٫۸۵ تا ۰٫۹۵ رخ داده‌اند. از سوی دیگر، معامله پایدار زیر صدک ۰٫۷۵ معمولاً نشانه‌ای از فاز نزولی یا شرایط پرریسک بوده است.
در شرایط کنونی، صدک ۰٫۹۵ در محدوده ~۱۰۳٫۷ هزار دلار قرار دارد و نخستین منطقه حمایتی بر اساس داده‌های آن‌چین محسوب می‌شود. در صورت تداوم فشار فروش، سطح بعدی قابل‌توجه، صدک ۰٫۸۵ در سطح ۹۵٫۶ هزار دلار خواهد بود؛ محدوده‌ای که ممکن است نقش حمایت ساختاری ایفا کند یا در صورت شکسته شدن، سیگنالی از یک بازتنظیم گسترده‌تر ریسک در بازار باشد.
با توجه به اینکه بخش قابل‌توجهی از عرضه بیت‌کوین در شش ماه گذشته و در دو موج صعودی به سقف تاریخی جدید، میان سرمایه‌گذاران جابه‌جا شده است، رصد رفتار اخیر این دسته از فعالان بازار اهمیتی دوچندان پیدا کرده است. در این میان، مدل «میانگین هزینه دارندگان کوتاه‌مدت» (STH Cost Basis) یکی از دقیق‌ترین شاخص‌ها برای تحلیل رفتار قیمتی اخیر محسوب می‌شود؛ چرا که قیمت خرید میانگین کوین‌هایی را که کمتر از ۱۵۵ روز در اختیار هولدرها بوده‌اند، نمایش می‌دهد.
برای افزودن بعد آماری به این تحلیل، باندهای انحراف معیار اطراف این قیمت مبنا ترسیم می‌شوند. این باندها، محدوده‌های بالقوه حمایت و مقاومت را از منظر رفتار جمعی سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت تعریف کرده و می‌توانند نشانه‌هایی از پایان روند یا آستانه‌های شکست قیمتی را ارائه دهند.
در حال حاضر:
-
میانگین قیمت خرید STHها در سطح ۹۷٫۱ هزار دلار قرار دارد؛ این رقم بیانگر قیمت ورود سرمایه‌گذاران جدید است.
-
باند +۱σ در ۱۱۴٫۸ هزار دلار قرار دارد که معمولاً با شرایط اشباع خرید یا شکست صعودی همراه است.
-
باند -۱σ در ۸۳٫۲ هزار دلار واقع شده است که می‌تواند نشانه‌ای از ریسک نزولی شدید باشد.
این سه سطح اکنون محدوده آماری رفتار کوتاه‌مدت بازار را تعریف می‌کنند. شکست به بالا یا پایین این محدوده‌ها می‌تواند جهت حرکت بعدی بازار را مشخص کند و نشان دهد که آیا مومنتوم در حال بازگشت است یا در حال از بین رفتن.
