خلاصه هفته گذشته بازارهای مالی
احتیاط پاول: رئیس فدرال رزرو در مورد تسهیل بیشتر سیاستهای پولی، لحن محتاطانهای اتخاذ کرد. او تأکید نمود که مسیر کاهش نرخ بهره همچنان نامشخص است، زیرا سیاستگذاران در حال ایجاد توازن میان ریسکهای تورم و بازار کار ضعیفتر هستند.
قیمتگذاری مجدد با رویکرد انقباضی: بازارها دیگر به طور کامل، دو کاهش دیگر نرخ بهره توسط فدرال رزرو تا پایان سال را قیمتگذاری نمیکنند. از این رو، دلار همراستا با بازده اوراق قرضه ایالات متحده، بهبود یافت و به بالاترین سطح خود در تقریباً یک ماه گذشته رسید.
تغییر روایت بازار: در واقع، میتوان اینگونه استدلال کرد که روایت دلار آمریکا از «قربانی کاهش نرخ بهره» به یک داستان «رشد نسبی» در حال تغییر است. این موضوع، تداعیگر پویایی حاکم بر بازار در دوره اول ریاست جمهوری دونالد ترامپ است.
عوامل حمایتی مالی: با کاهش اثر منفی تعرفهها، تسهیل شرایط مالی و حمایتی شدن سیاستهای مالی (از طریق لایحه موسوم به «یک لایحه بزرگ و زیبا»)، چشمانداز رشد اقتصادی ایالات متحده برای سال ۲۰۲۶ روشنتر به نظر میرسد.
خبر خوب، خبر بد است: رشد تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سه ماهه دوم به طور غیرمنتظرهای به ۳.۸ درصد افزایش یافت که سریعترین سرعت رشد در نزدیک به دو سال گذشته را نشان میدهد. اما با کاهش انتظارات برای تسهیل سیاستهای پولی، داراییهای پرریسک با فشار فروش مواجه شدند.
رکود بازار ارزهای دیجیتال: این اتفاق یادآوری میکند که اشتهای ریسک تا چه حد شکننده است. اگرچه این یک سیگنال قطعی برای اصلاح گستردهتر بازار نیست، اما به خوبی نشان میدهد که چگونه احساسات بازار با برخورد نقدینگی و اهرم، میتواند به سرعت تغییر جهت دهد.
روند طبق معمول: در جای دیگر، همانطور که انتظار میرفت، بانک ملی سوئیس نرخ بهره سیاستی خود را بدون تغییر در سطح صفر درصد باقی گذاشت. این بانک همچنین از برچسب زدن به قدرت فرانک سوئیس به عنوان یک «ریسک» خودداری کرد.
دیدهبان جهان
نتایج غافلگیرکننده و بهتر از انتظار
تمام دادههای اقتصادی منتشر شده از آمریکا در این هفته برای دلار مثبت بودند. تولید ناخالص داخلی نهایی برای سه ماهه دوم، از برآورد قبلی ۳.۳ درصد به ۳.۸ درصد بازنگری شد که به طور قابل توجهی بالاتر از پیشبینی ۳.۴ درصدی بود و این رشد، ناشی از هزینههای قویتر مصرفکنندگان بود. همچنین، مدعیان اولیه بیکاری با ثبت عدد ۲۱۸٬۰۰۰ نفر، بسیار پایینتر از رقم مورد انتظار ۲۳۳٬۰۰۰ نفر قرار گرفتند. علاوه بر این، شاخص مدیران خرید (PMI) اولیه بخش تولید آمریکا به بالاترین سطح خود از ماه می ۲۰۲۲ رسید.
قدرت مصرفکننده آمریکایی پابرجا است
هزینههای مصرفکننده در ایالات متحده در ماه آگوست بیش از حد انتظار افزایش یافت و مخارج تعدیل شده بر اساس تورم، برای دومین ماه متوالی ۰.۴ درصد رشد کرد. شاخص هسته هزینههای مصرف شخصی (Core PCE)، که معیار تورم مورد علاقه فدرال رزرو است، نسبت به ماه ژوئیه ۰.۲ درصد و به صورت سالانه ۲.۹ درصد افزایش داشت که مطابق با پیشبینیها بود.
سیگنالهای ضعیف از شاخص مدیران خرید (PMI)
گزارشهای اولیه شاخص مدیران خرید برای حوزه یورو، آلمان، فرانسه و بریتانیا تصویری ترکیبی ارائه دادند. شاخص ترکیبی PMI حوزه یورو به بالاترین سطح ۱۶ ماهه خود رسید، اما این رشد مدیون بخش خدمات ضعیف و بخش تولیدی بود که سرعت انبساط آن کاهش یافته است. در مجموع، این دادهها نشان میدهند که اگرچه اقتصاد حوزه یورو در حال گسترش است، اما روند بهبودی همچنان کند است.
بانک ملی سوئیس موضع خود را حفظ کرد
همانطور که انتظار میرفت، بانک ملی سوئیس (SNB) نرخ بهره سیاستی خود را بدون تغییر در سطح صفر درصد حفظ کرد و موضعی منعطفتر در قبال تحولات نرخ ارز اتخاذ نمود.
فشارهای تورمی بنیادین
شاخص ماهانه قیمت مصرفکننده (CPI) برای استرالیا، فشارهای قیمتی بنیادین و پایداری را نشان داد. این دادهها حاکی از آن بودند که تورم همچنان بالاتر از محدوده هدف بانک مرکزی استرالیا قرار دارد و موضع محتاطانه این بانک را در مورد کاهش نرخ بهره در آینده تقویت میکند.
تقویم اقتصادی هفته پیشرو
تمرکز بر گزارش اشتغال
آیا گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) این ماه، پس از ماهها عدم قطعیت، نشانههایی از بهبود را به نمایش خواهد گذاشت؟ اگر این گزارش فراتر از انتظارات ظاهر شود، تقریباً به طور قطع تسهیل سیاستهای پولی فدرال رزرو را به تأخیر میاندازد و از دلار حمایت خواهد کرد. گزارشهای فرصتهای شغلی (JOLTS) و اشتغال بخش خصوصی (ADP) نیز که قبل از گزارش مهم NFP در روز جمعه منتشر میشوند، باید زیر نظر گرفته شوند.
تثبیت تورم
دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) برای اعضای کلیدی مانند فرانسه و آلمان و همچنین کل حوزه یورو، در هفته آینده منتشر خواهد شد. خانم لاگارد در آخرین کنفرانس مطبوعاتی خود، پایان چرخه تورم منفی را اعلام کرد. تورم برای سومین ماه متوالی در سطح ۲ درصد ثابت مانده است که بخشی از آن به دلیل تقویت ارزش یورو بوده است.
ارزیابی واقعبینانه از خردهفروشی
گزارش خردهفروشی آلمان پس از افت ناامیدکننده شاخص اقتصادی Ifo در این هفته، به دقت زیر نظر گرفته خواهد شد. اقتصاد این کشور ممکن است با وجود خوشبینیهای ناشی از برنامه تسهیل مالی در ابتدای سال ۲۰۲۵، با یک سال رکود دیگر مواجه شود.
اعتماد مصرفکننده در بوته آزمایش
شاخصهای اعتماد مصرفکننده از سوی کمیسیون اروپا در هفته آینده منتشر میشوند. این دادهها میتوانند در کنار انقباض تراز تجاری ماه ژوئیه که معمولاً برای حوزه یورو مازاد است، تصویر کاملتری از کاهش فعالیتهای بخش تولید ارائه دهند.
بازارها دیگر به طور کامل، دو کاهش دیگر نرخ بهره توسط فدرال رزرو تا پایان سال را قیمتگذاری نمیکنند. از این رو، دلار همراستا با بازده اوراق قرضه ایالات متحده، بهبود یافت
مرور و چشمانداز هفتگی ارزهای جهانی
دلار آمریکا (USD)| حفظ موقعیت
شاخص دلار (DXY) در واکنش به سیگنالهای متناقض از نشست سیاستگذاری فدرال رزرو، به بالاترین سطح یک ماهه خود رسید، زیرا سرمایهگذاران انتظارات خود از نرخ بهره را مجدداً تنظیم کردند. در این هفته، طیف وسیعی از دیدگاهها از سوی اعضای موافق و مخالف تسهیل پولی (کبوترها و بازها) و همچنین خود رئیس فدرال رزرو شنیده شد.
نتیجهگیری کلیدی این است که چرخه تسهیل پولی قطعی نیست و کاهش اخیر نرخ بهره بیشتر جنبه پیشگیرانه داشته تا درمانی. اقتصاد کلان باثبات باقی مانده، تورم به تدریج در حال افزایش است و بازنگریهای مثبت اخیر در تولید ناخالص داخلی سه ماهه دوم و شاخص PCE، نگرانیهای انقباضی را معتبرتر میسازد.
بازارها در حال حاضر نزدیک به دو کاهش دیگر نرخ بهره تا پایان سال را قیمتگذاری کردهاند که با توجه به موضع داده-محور فدرال رزرو، ممکن است بیش از حد خوشبینانه باشد. این موضوع نشان میدهد که هرگونه بازنگری در انتظارات بازار میتواند در کوتاهمدت و میانمدت از دلار حمایت کند، زیرا این ارز همچنان مقاومت قابل توجهی در اطراف سطح ۹۷ از خود نشان میدهد.
پیشبینی روند دلار آمریکا (USD): صعودی
یورو (EUR)| الگوی تکراری صعود و نزول
یورو در این هفته تحت تأثیر پویایی بازار ایالات متحده قرار گرفت و در یافتن جایگاه خود با مشکل مواجه شد و در نهایت با یک الگوی نوسانی بیش از ۰.۵ درصد سقوط کرد. سرمایهگذاران در ابتدا تسهیل تهاجمی سیاستهای پولی فدرال رزرو را قیمتگذاری کرده بودند، اما پس از انتشار دادههای قویتر از انتظار آمریکا، این احساسات به موضعی محتاطانهتر تغییر کرد.
در حالی که میزان چرخش فدرال رزرو به سمت سیاستهای انبساطی، مسیر میانمدت یورو را تعیین خواهد کرد، به نظر میرسد عوامل بنیادی حمایتکننده از یورو تا حد زیادی به پایان رسیدهاند، زیرا بانک مرکزی اروپا چرخه تسهیل پولی خود را تکمیل کرده است.
از منظر دادههای اقتصادی، آمار ناامیدکننده شاخص Ifo آلمان و تصویر ترکیبی از شاخصهای PMI که نشاندهنده ورود بخش تولید به محدوده انقباض (زیر ۵۰) است، چشمانداز خوبی برای این ارز ترسیم نمیکنند. همچنین به نظر میرسد هیجان اولیه ناشی از تسهیل سقف مالی آلمان، که یکی از محرکهای یورو در ابتدای سال بود، اکنون از بین رفته است.
پیشبینی روند یورو (EUR): نوسانی
پوند بریتانیا (GBP)| سوگیری نزولی
پوند شدیدترین افت دو روزه خود را در برابر دلار (۱.۳- درصد) از زمان آشفتگی ناشی از تعرفهها در ماه آوریل تجربه کرد. این ارز همچنان تحت فشار قرار دارد، زیرا افزایش شدید بازده اوراق قرضه بلندمدت بریتانیا با دلار قدرتمندی که توسط دادههای قوی آمریکا و کاهش انتظارات از تسهیل پولی فدرال رزرو حمایت میشود، در تضاد است. جفت ارز GBPUSD از اوج خود در ۱۷ سپتامبر نزدیک به ۳ درصد سقوط کرده و پس از تشکیل الگوی تکنیکالی نزولی «شوتینگ استار» (shooting-star)، در نزدیکی پایینترین سطح ماهانه خود قرار گرفته است.
افزایش بازده اوراق قرضه دولتی (Gilt) نشاندهنده تردید سرمایهگذاران در مورد اعتبار مالی بلندمدت دولت است؛ به طوری که بازده اوراق ۱۰ ساله به بالاترین سطح از اوایل سپتامبر رسید. نگرانیها در مورد عرضه همچنان در اولویت قرار دارند، زیرا بانک مرکزی انگلستان در حال کاهش داراییهای خود است و نیازهای مالی دولت، که با تقاضای ضعیف در مزایده روز گذشته تشدید شده، بالا باقی مانده است.
لغزش پوند همزمان با بازدهی بالاتر، یک سیگنال نگرانکننده است که نشان میدهد بازارها این وضعیت را به جای جذابیت سرمایهگذاری (Carry Trade)، نشانی از استرس میبینند. شکست سطح ۱.۳۴ دلار میتواند راه را برای رسیدن به حمایتهای بعدی در ۱.۳۳۳۳ دلار (کف ماه سپتامبر) و ۱.۳۲۵۴ دلار (میانگین متحرک ۲۰۰ روزه) باز کند. در حال حاضر، قدرت دلار فشار را در آستانه بودجه ماه نوامبر تشدید میکند.
پیشبینی روند پوند بریتانیا (GBP): نزولی
فرانک سوئیس (CHF)| حفظ وضعیت موجود
همانطور که انتظار میرفت، بانک ملی سوئیس (SNB) نرخ بهره سیاستی خود را بدون تغییر در سطح صفر درصد باقی گذاشت، زیرا تورم قیمت مصرفکننده در ماه آگوست تنها ۰.۲ درصد به صورت سالانه بود. با وجود قدرت فرانک، این بانک از برچسب زدن به آن به عنوان یک ریسک یا توصیف آن با عبارت «بسیار گران» که در بیانیههای قبلی استفاده میشد، خودداری کرد.
این خویشتنداری، یک عامل حمایتی خفیف برای این ارز محسوب میشود، به طوری که با وجود قدرت گسترده دلار، جفتارز EURCHF همچنان زیر ۰.۹۴ و USDCHF زیر ۰.۸۰ باقی مانده است. تورم پایین سوئیس به تثبیت نرخ ارز واقعی کمک میکند، حتی در حالی که فرانک اسمی در حال تقویت است؛ پویایی که احتمالاً برای سیاستگذاران اطمینانبخش است.
نوسانات ضمنی در جفتارزهای فرانک نزدیک به پایینترین سطوح تاریخی خود باقی مانده است. با این حال، تاریخچه فرانک که شامل دورههای طولانی آرامش و به دنبال آن حرکات شدید و ناگهانی است، نشان میدهد که معاملهگران نباید این آرامش را دائمی تلقی کنند.
پیشبینی روند فرانک سوئیس (CHF): نوسانی
دلار کانادا (CAD)| ثبت سقف ماهانه جدید
اقتصاد کانادا در ماه ژوئیه ۲۰۲۵ با رشد ۰.۲ درصدی تولید ناخالص داخلی، بهبودی اندکی را تجربه کرد که اولین رشد آن در چهار ماه گذشته بود. اگرچه این خبر کمی از فشار بر جفت ارز USDCAD کاست، اما موقعیتهای فروش خالص بازگشتهاند و واگرایی فزاینده در بازده اوراق قرضه آمریکا و کانادا، این جفتارز را به میانگین متحرک ساده ۲۰۰ روزه خود در سطح ۱.۴۰ نزدیکتر کرده است.
دادههای اخیر، انتظارات از یک اقتصاد راکد را تقویت کرده و با دیدگاه بانک مرکزی کانادا (BoC) مبنی بر افزایش ریسکهای نزولی همسو بوده است. واگرایی در لحن بانکهای مرکزی، با موضع انبساطیتر بانک مرکزی کانادا و موضع انقباضیتر فدرال رزرو، به همراه اظهارات انقباضی اعضای فدرال رزرو در این هفته، به رساندن USDCAD به سقف ماهانه ۱.۳۹۵ کمک کرد.
اگرچه این جفتارز از نظر تکنیکالی در کوتاهمدت در وضعیت «خرید افراطی» قرار دارد، اما تنها یک غافلگیری مثبت و قابل توجه در دادههای کلان کانادا میتواند از شکستن سطح ۱.۴۰ جلوگیری کند. در حالی که شاخص PMI تولیدی کانادا در هفته آینده رصد خواهد شد، تمرکز اصلی بر گزارش اشتغال روز جمعه آمریکا خواهد بود که میتواند شتاب اخیر دلار را تأیید کند.
پیشبینی روند دلار کانادا (CAD): نزولی
دلار استرالیا (AUD)| غافلگیری تورم با اعداد بالاتر
شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) استرالیا برای ماه آگوست با ثبت اعدادی بالاتر از انتظار، بازار را غافلگیر کرد. تورم سرفصل به ۳.۰ درصد و تورم بنیادین به ۳.۴ درصد سالانه افزایش یافت. شاخص میانگین پیرایش شده اندکی به ۲.۶ درصد کاهش یافت، اما همچنان بالاتر از محدوده هدف بانک مرکزی استرالیا (RBA) باقی ماند و بر فشارهای قیمتی پایدار تأکید کرد.
این افزایش تورم، انتظارات برای افزایش نرخ بهره را زنده نگه داشته و در کوتاهمدت از دلار استرالیا حمایت میکند. با این حال، بازار در حال حاضر هیچگونه افزایش نرخی را از سوی بانک مرکزی استرالیا در نشست این هفته قیمتگذاری نکرده است.
از نظر تکنیکالی، جفت ارز AUDUSD به زیر سطوح حمایتی کوتاهمدت خود یعنی میانگین متحرک نمایی ۲۱ روزه در ۰.۶۵۸۰ و ۵۰ روزه در ۰.۶۵۵۱ لغزید و خط دفاعی بعدی در میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه در سطح ۰.۶۵۱۲ قرار دارد. اکنون تمرکز بازار به دادههای مجوزهای ساختوساز، تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی استرالیا و آمار تراز تجاری معطوف شده است.
پیشبینی روند دلار استرالیا (AUD): نوسانی
یوآن چین (CNH)| ثبت سقف سه هفتهای
از سرگیری تماسهای سطح بالا میان ایالات متحده و چین، از جمله دیدار برنامهریزی شده شی-ترامپ در اجلاس اپک و سفر قانونگذاران ارشد آمریکایی، به کاهش برخی تنشهای ژئوپلیتیکی کمک کرده است. هر دو طرف تمایل خود را برای همکاری، به ویژه در زمینه مسائل تجاری و اقتصادی گستردهتر، نشان دادهاند.
این پیشزمینه به تثبیت احساسات پیرامون یوآن کمک کرده است، حتی با وجود اینکه جفتارز USDCNH در بالاترین سطح سه هفتهای خود معامله میشود. مقاومتهای کلیدی بعدی در میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه در سطح ۷.۱۴۸۵ و ۱۰۰ روزه در ۷.۱۷۲۴ قرار دارند.
حمایت اولیه در میانگین متحرک نمایی ۲۱ روزه در ۷.۱۳۰۸ و سطح ۷.۱۱۰۰ مشاهده میشود و برای یک عقبنشینی معنادار، شکست این سطوح ضروری است. اکنون توجهات به شاخصهای PMI ترکیبی، تولیدی و غیرتولیدی چین، به همراه گزارشهای کایشین (Caixin) معطوف شده است.
پیشبینی روند یوآن چین (CNH): نوسانی
ین ژاپن (JPY)| ثبت سقف دو ماهه
بانک مرکزی ژاپن (BoJ) همچنان موضعی محتاطانه دارد و صورتجلسه نشست ماه جولای بر عدم قطعیتهای ناشی از تعرفههای آمریکا و چشمانداز جهانی تأکید میکند. در حالی که اقتصاد ژاپن بهبود متوسطی را نشان داده، این بانک برای تغییر سیاست خود عجلهای ندارد و منتظر شواهد روشنتر در مورد تورم و ریسکهای خارجی است.
شاخص قیمت تولیدکننده بخش خدمات (PPI) در ماه آگوست پایینتر از حد انتظار بود و این موضع صبورانه را تقویت کرد. جفت ارز USDJPY به بالاترین سطح دو ماهه خود نزدیک میشود و در حال نزدیک شدن به سطح روانی ۱۵۰.۰۰ است. برای شعلهور شدن مجدد روند صعودی، شکست محدوده ۱۵۰.۸۸ تا ۱۵۱.۶۲ ضروری است.
سطوح حمایتی کلیدی بعدی در میانگین متحرک نمایی ۲۱ روزه در ۱۴۸.۰۲ و ۵۰ روزه در ۱۴۷.۵۶ قرار دارند. بازارها در ادامه، دادههای تولید صنعتی، شاخصهای تانکان (Tankan) و شاخص PMI خدمات بانک au Jibun را زیر نظر خواهند داشت.
پیشبینی روند ین ژاپن (JPY): نزولی
جمع بندی
جمعبندی این گزارش به وضوح نشان میدهد که چگونه تحلیل فاندامنتال، نبض بازار فارکس را در دست دارد. واگرایی در سیاستهای پولی بانکهای مرکزی، به ویژه موضع انقباضی فدرال رزرو در مقابل رویکرد انبساطی یا محتاطانه سایر بانکها، به عنوان موتور محرک اصلی روندها عمل میکند. دادههای کلان اقتصادی مانند تورم، اشتغال و رشد اقتصادی، قطعات این پازل را تکمیل میکنند و به معاملهگران اجازه میدهند تا با درک عمیقتری از دلایل حرکت ارزها، تصمیمات آگاهانهتری اتخاذ نمایند.
محتوای این بخش صرفاً جنبه تحلیلی و اطلاعرسانی دارد و نباید به عنوان توصیه سرمایهگذاری یا سیگنال معاملاتی تلقی شود. مسئولیت تمامی معاملات و تصمیمات مالی بر عهده خود فرد است و این مجموعه هیچگونه مسئولیتی در قبال سود یا زیان احتمالی شما نخواهد داشت.
