گزارش هفتگی فارکس؛ افزایش افسارگسیخته تورم در اروپا

مرور و چشم‌انداز هفتگی ارزهای جهانی

دلار آمریکا (USD) | بازتعریف پاداش ریسک

شاخص دلار (DXY) در هفته جاری ۰.۵ درصد افزایش یافت. این در حالی است که تهدیدها علیه استقلال فدرال رزرو همچنان پابرجاست. از جمله تلاش‌ها برای برکناری لیسا کوک و همچنین سیاست‌های تجاری سنگین نظیر اعمال تعرفه ۵۰ درصدی بر واردات هند ادامه دارد.

واکنش نسبتاً محدود دلار نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نحوه ارزیابی ریسک‌های پیشین مرتبط با ضعف دلار را بازتعریف کرده‌اند. در حوزه تجارت، بازارها اکنون به دنبال داده‌هایی هستند که نشان دهد تعرفه‌ها واقعاً بر اقتصاد آمریکا فشار وارد کرده‌اند.

انتشار گزارش NFP در اول آگوست و همزمان افت حدود ۱ درصدی شاخص دلار، روشن‌ترین نشانه از این روند بود. با این حال، اقتصاد آمریکا به‌طور کلی همچنان نشانه‌های تاب‌آوری دارد. ریسک‌های مربوط به استقلال فدرال رزرو نیز تا حد زیادی در قیمت‌ها لحاظ شده و سرمایه‌گذاران نگرانی جدی را به سال ۲۰۲۶ موکول کرده‌اند.

زمانی که انتظار می‌رود ترامپ جانشین جدیدی برای پاول منصوب کند. از منظر سیاست پولی، تمایل انبساطی فدرال رزرو در اواخر آگوست یکی از محرک‌های اصلی فشار نزولی بر دلار بوده و احتمالاً تا پایان سال باقی خواهد ماند. به همین دلیل هرگونه جهش ناشی از انتشار بالاتر از انتظار شاخص PCE نیز موقتی تلقی می‌شود.

یورو (EUR) | اتحادی شکننده

در بازار اختیار معامله، نسبت ریسک برای یورو تقریباً به سطح برابری رسیده است. به این معنا که تمایل صعودی یورو در برابر دلار تقریباً از میان رفته است. این تغییر عمدتاً به دلیل آشفتگی‌های سیاسی در فرانسه و هلند، و همچنین امتیازات تجاری قابل توجه اتحادیه اروپا به آمریکا رخ داده است. مسائلی که نگرانی‌ها درباره توانایی اتحادیه اروپا در مقابله با سیاست‌های حمایتی ترامپ را افزایش داده‌اند.

اختلاف بازده اوراق ۱۰ ساله فرانسه و آلمان به بیش از ۸۰ واحد پایه رسیده، سطحی که از مارس تاکنون دیده نشده بود و پس از اعلام رأی اعتماد در فرانسه برای ۸ سپتامبر بازارها را نگران کرده است.

در مجموع، جفت‌ ارز EURUSD در هفته گذشته نزدیک به ۱ درصد کاهش یافت و با توجه به شیب نزولی کنونی، امکان افت بیشتر وجود دارد. چرا که این روند تنها ناشی از ریسک اعتباری نیست بلکه ناشی از تضعیف کلی احساسات بازار نیز هست. با این حال، داستان اصلی یورو همچنان به دلار گره خورده است. بنابراین این فشار نزولی احتمالاً کوتاه‌مدت خواهد بود و انتظار می‌رود صعود یورو در پاییز از سر گرفته شود. در صورت انتشار بالاتر از انتظار تورم PCE، جفت‌ ارز EURUSD ممکن است در کوتاه‌مدت به سمت محدوده ۱.۱۵ حرکت کند.

پوند انگلیس (GBP) | احتیاط در برابر تقویم

پوند طی هفته‌های اخیر توانست بخشی از افت خود را جبران کند، به‌ویژه به دلیل انتشار داده‌های قوی‌تر از انتظار اقتصادی بریتانیا و افزایش احتمال سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی انگلستان.

پس از افت نزدیک به ۴ درصدی در ماه جولای، جفت‌ ارز GBPUSD در ماه آگوست بیش از ۲ درصد افزایش یافت و عمدتاً بین محدوده ۱.۳۴ تا ۱.۳۶ در نوسان بود. این بازگشت بخشی از بدبینی شدید پیشین نسبت به اقتصاد بریتانیا را اصلاح کرده است، اما هنوز زود است که از یک روند صعودی پایدار سخن گفته شود.

در کوتاه‌مدت، GBPUSD همچنان بهترین ابزار برای بیان خوش‌بینی نسبت به چشم‌انداز پوند است، به‌ویژه در شرایط ضعف گسترده دلار. در همین حال، جفت‌ارز GBPEUR نیز ممکن است در کوتاه‌مدت به دلیل ریسک‌های سیاسی در اروپا تقویت شود. با این وجود، ریسک‌های مالی پیش‌روی بودجه پاییز همچنان بر پوند فشار وارد خواهند کرد.

بازتسعیر انتظارات سیاست پولی بانک مرکزی می‌تواند حمایت موقتی فراهم کند، اما اگر این تغییرات صرفاً ناشی از تورم سرسختانه باشد و نه رشد اقتصادی واقعی، توان ایجاد یک صعود پایدار را نخواهد داشت. علاوه بر این، به‌طور فصلی، پوند در سه‌ماهه سوم معمولاً عملکرد ضعیف‌تری دارد، به‌طوری‌که در ده سال گذشته، کاهش میانه ۰.۹- درصدی در برابر یورو و ۱.۱- درصدی در برابر دلار ثبت کرده است.

فرانک سوئیس (CHF) | پناهگاه امن منطقه‌ای

فرانک سوئیس در هفته‌های اخیر عمدتاً به دلیل بی‌ثباتی سیاسی در منطقه یورو تقویت شده است. افزایش فاصله بازدهی اوراق قرضه دولتی فرانسه و آلمان نگرانی‌ها درباره انسجام مالی در اروپا را تشدید کرده و فشار نزولی بر یورو وارد کرده است. همین موضوع تقاضا برای فرانک به‌عنوان دارایی امن منطقه‌ای را افزایش داده است.

جفت‌ارز EURCHF به سمت سطح کلیدی ۰.۹۳ در حرکت است، در حالی‌که USDCHF نیز روند نزولی ملایمی را دنبال می‌کند و با کاهش ۱.۵ درصدی در ماه آگوست، سطح ۰.۸۰ را آزمایش می‌کند.
در سطح کلان، رشد تولید ناخالص داخلی سوئیس در سه‌ماهه دوم مطابق انتظارات و برابر با ۰.۱ درصد ثبت شد، اما بازبینی نزولی داده‌های سه‌ماهه نخست نشان می‌دهد که صادرکنندگان پیش از اجرای تعرفه‌های آمریکا، بخشی از محموله‌های خود را زودتر ارسال کرده بودند.

با وجود این، انتظار می‌رود بانک ملی سوئیس در نشست آینده نرخ بهره را ثابت نگه دارد؛ چراکه نرخ تورم نزدیک به صفر است و بازار کار نیز بهبود یافته است. با ورود بازارهای ارزی به فضای پرنوسان‌تر سپتامبر، فرانک در موقعیتی مناسب برای بهره‌گیری از افزایش ریسک‌گریزی جهانی قرار دارد.

دلار کانادا (CAD) | تغییر در شکاف بازدهی

اختلاف بازدهی اوراق دو‌ساله آمریکا و کانادا طی یک سال گذشته عامل اصلی فشار بر دلار کانادا بوده است. این اختلاف برای نزدیک به ۱۰ ماه متوالی بالاتر از ۱۰۰ واحد پایه باقی مانده و باعث ضعف مداوم دلار کانادا شد. اما کاهش اخیر این فاصله به ۹۳ واحد پایه که نخستین بار در یک سال اخیر رخ داد، تغییر قابل توجهی را رقم زده است.

این عامل مهم‌ترین دلیل افت جفت‌ ارز USDCAD در هفته گذشته بود که آن را به زیر سطح ۱.۳۸ کشاند و احتمال تغییر در پویایی بلندمدت بازار ارز را افزایش داد. پس از رسیدن به اوج ۱.۳۸۶ در هفته گذشته، دلار کانادا به سطح ۱.۳۷۴ عقب‌نشینی کرد و اکنون نزدیک به میانگین متحرک ۵۰ روزه (۱.۳۷۳) و اندکی پایین‌تر از میانگین دو‌ساله (۱.۳۷۸) در حال تثبیت است. با توجه به تعطیلات روز کارگر (Labor Day) در آمریکا و کانادا در هفته آینده، تمرکز بازارها بر گزارش‌های اشتغال دو کشور در روز جمعه خواهد بود.

دلار استرالیا (AUD) | غافلگیری تورمی و چشم‌انداز مبهم

تورم استرالیا در ماه ژولای جهشی غیرمنتظره داشت و به ۲.۸ درصد سالانه رسید. رقمی بالاتر از ماه ژوئن و فراتر از پیش‌بینی‌ها. افزایش قیمت‌ها در بخش‌های مسکن، مواد غذایی و خدمات باعث شد نرخ تورم به بالاترین سطح یک‌ساله بازگردد. حذف یارانه‌های انرژی نیز یکی از عوامل اصلی این رشد بود. شاخص «تورم مرکزی تعدیل‌شده» نیز افزایش یافت که نشان‌دهنده شتاب در فشارهای تورمی است.
این داده‌ها در شرایطی منتشر شدند که بانک مرکزی استرالیا (RBA) اخیراً یک بار نرخ بهره را کاهش داده و موضعی متمایل به سیاست انبساطی گرفته بود، اما اکنون ممکن است این آمار تورمی بانک مرکزی را وادار به توقف و بازنگری کند و چشم‌انداز کوتاه‌مدت را پیچیده‌تر سازد.

در بازار ارز، جفت‌ ارز AUDUSD به بالاترین سطح دو‌هفته‌ای خود رسید. از نظر تکنیکال، حمایت کلیدی جفت‌ارز در میانگین متحرک نمایی ۲۱ روزه (۰.۶۴۹۹) قرار دارد. مقاومت‌های بعدی در ۰.۶۶۰۰ و سپس محدوده ۰.۶۶۸۰ تا ۰.۶۷۲۰ دیده می‌شوند. انتظار می‌رود این جفت‌ارز تا زمان انتشار داده‌های جدید (شامل آمار مجوزهای ساختمانی، تولید ناخالص داخلی و تراز تجاری) عمدتاً در یک محدوده معاملاتی باقی بماند.

یوان چین (CNH) | تثبیت سودهای صنعتی، صعود به اوج ده‌ماهه

سود صنعتی چین در ماه ژولای تنها ۱.۵ درصد نسبت به سال قبل کاهش یافت، رقمی که کمترین میزان افت از زمان آغاز رکود اخیر به شمار می‌رود. به نظر می‌رسد سیاست‌های حمایتی دولت بخشی از فشار را تعدیل کرده‌اند، هرچند حاشیه سود همچنان تحت فشار است، چراکه قیمت‌های درب کارخانه نزدیک به سه سال متوالی منفی باقی مانده‌اند.

در بازار ارز، جفت‌ارز USDCNH به پایین‌ترین سطح ده‌ماهه خود رسید و شاخص RSI نیز وارد ناحیه اشباع فروش شده است. نخستین مقاومت کلیدی در میانگین متحرک نمایی ۲۱ روزه (۷.۱۶۷۳) و سپس در میانگین متحرک ۵۰ روزه (۷.۱۷۸۸) قرار دارد. در مقابل، سطح حمایتی اصلی در ۷.۱۰۰۰ است و در صورت شکست، می‌تواند به‌عنوان محرکی برای رشد بازار سهام چین عمل کند.

چشم‌انداز آتی نیز به انتشار داده‌های شاخص‌های مدیران خرید (PMI) که شامل بخش‌های ترکیبی، تولیدی و خدمات وابسته است تا مشخص شود آیا تثبیت سودها می‌تواند به بهبود پایدار در اقتصاد منجر شود یا خیر.

ین ژاپن (JPY) | احتیاط بانک مرکزی، تثبیت در محدوده فشرده

«ناکاگاوا» عضو هیئت‌مدیره بانک مرکزی ژاپن بر اهمیت داده‌های پیش‌رو به‌ویژه نظرسنجی تانکان در ماه سپتامبر برای تصمیم‌گیری‌های سیاستی تأکید کرد و همزمان هشدار داد که ریسک‌های ناشی از نااطمینانی‌های تجارت جهانی و روند دستمزدها همچنان پابرجا هستند.

انتظارات برای سیاست‌های انقباضی بیشتر از سوی بانک مرکزی ژاپن همچنان محدود است، مگر آن‌که شواهد محکمی از تورم ناشی از رشد دستمزدها ارائه شود. در بازار ارز، جفت‌ ارز USDJPY بالاتر از میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه در سطح ۱۴۶.۹۹ حمایت شد. مقاومت کلیدی بعدی در میانگین متحرک ۲۱ روزه (۱۴۷.۴۶) قرار دارد و سقف آن همچنان در محدوده ۱۴۹.۱۳ محدود است.

رفتار قیمتی نشان‌دهنده یک فاز تثبیتی است و بازارها بدون دریافت سیگنال جدید، تمایلی به ورود پرریسک ندارند. نگاه‌ها اکنون به داده‌های هزینه‌های سرمایه‌ای، شاخص PMI خدمات و آمار مخارج خانوار دوخته شده است تا مسیر بعدی اقتصاد و گام احتمالی بانک مرکزی مشخص‌تر شود.

جمع بندی

تصویر کلی بازارهای ارز نشان می‌دهد که تحلیل فاندامنتال فارکس در این مقطع بیش از هر زمان دیگری به ترکیب سیاست‌های پولی، داده‌های کلان و فضای سیاسی گره خورده است.

دلار آمریکا در برابر فشارها همچنان تاب‌آور ظاهر شد، یورو از نااطمینانی سیاسی ضربه خورد، پوند به لطف داده‌های داخلی اندکی تقویت شد و یوان با حمایت دولت چین در مسیر بهبود قرار گرفت. در چنین شرایطی، بررسی مداوم داده‌های بنیادی و تصمیمات بانک‌های مرکزی برای معامله‌گران حیاتی است، زیرا روندهای آتی بیشتر بر اساس واکنش بازار به این محرک‌های بنیادین شکل خواهند گرفت.