یک تریلیون دلاری شدنت مبارک!
ماه جولای برای بیتکوین ماهی انفجاری بوده است. بهطوری که نوسانات صعودی شدیدی در بازار دیده شده و قیمت بیتکوین از کف هفتگی ۱۰۵.۴ هزار دلار رشد کرده و به اوج تاریخی جدیدی در ۱۲۲.۷ هزار دلار رسیده است. با این حال، در روزهای پایانی هفته، شتاب صعودی کاهش یافته و قیمت بیتکوین از آن زمان تاکنون در نزدیکی اوج تاریخی خود در حال نوسان و تجمیع بوده است.
افزایش چشمگیر قیمت، موجی از شناسایی سود توسط دارندگان پیشین را به همراه داشته و همزمان، با ورود تقاضای جدید از سوی خریداران مواجه شده است. این وضعیت بهصورت تجمیعی از طریق شاخص ارزش تحققیافته (Realized Cap) رصد میشود. معیاری که نشان میدهد چه میزان نقدینگی دلاری بهصورت واقعی در این دارایی ذخیره شده است.
در نتیجه ورود سرمایه اخیر، ارزش تحققیافته بیتکوین برای نخستینبار از مرز یک تریلیون دلار عبور کرده است. این یک دستاورد تاریخی برای بیتکوین بهشمار میآید که هم نقدشوندگی بالای آن را نشان میدهد و هم اهمیت روزافزون آن در سطح کلان اقتصادی را برجسته میسازد. هر چه اندازه بازار بیتکوین بزرگتر شود، ظرفیت بیشتری برای ذخیره سرمایه خواهد داشت و امکان انجام تراکنشهای بزرگتری را نیز فراهم میآورد.
افزایش هیجان در بازار آلتکوینها
با ادامه روند صعودی ارزش بازار بیتکوین، تمرکز تحلیل اکنون به نحوه واکنش سایر بخشهای اکوسیستم داراییهای دیجیتال نسبت به این رشد معطوف میشود. برای ارزیابی این وضعیت، از شاخص اختصاصی خود موسوم به Altseason Indicator استفاده میکنیم. این شاخص در صورتی وضعیت “آلتسیزن” را فعال اعلام میکند که سه شرط زیر برقرار باشد:
ورود سرمایه بهصورت پایدار به بیتکوین و اتریوم در دادههای آنچین مشاهده شود.
عرضه استیبلکوینها افزایش یابد، که نشاندهنده رشد نقدینگی آماده سرمایهگذاری (Dry Powder) در حاشیه بازار است.
ارزش بازار آلتکوینها با عبور میانگین متحرک سریع از آهسته، سیگنال مومنتوم صعودی صادر کند.
این چارچوب تحلیلی بهمنظور درک بهتر جریان چرخش سرمایه در طول منحنی ریسک طراحی شده است. در شرایطی که بیتکوین و اتریوم سرمایه جذب میکنند و نقدینگی استیبلکوینها نیز در حال افزایش است، احتمال چرخش سرمایه به سمت آلتکوینها، بهعنوان داراییهای با ریسک بالاتر، تقویت میشود. در صورتیکه این شرایط همزمان با صدور سیگنال مومنتوم صعودی در مجموع ارزش بازار آلتکوینها باشد، نشاندهنده آن است که جریان ورود سرمایه به آلتکوینها آغاز شده و رشد ارزشگذاری در این بخش در حال وقوع است.
بر اساس این مدل، شرایط آلتسیزن برای نخستینبار در تاریخ ۹ جولای نمایان شده و تاکنون نیز برقرار مانده است. موضوعی که از توزیع مجدد سرمایه در سطح وسیعتری از بازار رمزارزها حکایت دارد.
برای تأیید مشاهدات پیشین، میتوان عملکرد بخشی در اکوسیستم داراییهای دیجیتال طی هفته گذشته را مورد بررسی قرار داد. دادهها نشان میدهند که بیتکوین در هفته اخیر وارد فاز تثبیت شده و حرکات قیمتی آن عمدتاً بدون نوسان قابلتوجه بوده است. در مقابل، تمامی بخشهای دیگر بازار داراییهای دیجیتال عملکردی بهتر از بیتکوین داشتهاند که در این میان، اتریوم همچنان پیشتاز است. این پدیده نمونهای کلاسیک از چرخش سرمایه در طول منحنی ریسک محسوب میشود.
با این حال، با توجه به سلطه بالای بیتکوین در بازار (بیش از ۶۴ درصد)، هرگونه ضعف پایدار در عملکرد قیمتی آن میتواند مانعی جدی بر سر راه رشد بازار آلتکوینها ایجاد کرده و بهطور بالقوه مومنتوم صعودی فعلی را تضعیف کند.
این روند با تحلیل همبستگی میان بخشهای مختلف بازار نیز تأیید میشود. تقریباً تمام بخشهای بازار آلتکوینها در حال حاضر با هماهنگی بالایی نسبت به یکدیگر حرکت میکنند. نشانهای از یک رالی گسترده و هماهنگ در بازار که عمدتاً فارغ از عوامل بنیادین مربوط به هر دارایی خاص در حال وقوع است.
در همین حال، همبستگی میان آلتکوینها و بیتکوین بهطور محسوسی کاهش یافته است. این کاهش، نشانهای از واگرایی رفتاری فزاینده میان بیتکوین و سایر بخشهای بازار است و بر ماهیت مستقل حرکات اخیر قیمتی آنها تأکید دارد.
دامنه تغییرات اخیر در ارزش بازار آلتکوینها بسیار چشمگیر بوده است. طی دو هفته گذشته، ارزش بازار آلتکوینها حدود ۲۱۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. این یکی از بزرگترین رشدهای دلاری ثبتشده در تاریخ بازار آلتکوینها محسوب میشود و شواهد بیشتری در خصوص شکلگیری یک موج پرقدرت آلتسیزن در اختیار قرار میدهد.
انفجار بازار مشتقه
اکنون که رشد قابلتوجه بازار آلتکوینها اثبات شده، ضروری است تا نگاهی به بازار مشتقات (Derivatives) بیندازیم تا درک بهتری از میزان ریسکپذیری معاملهگران بهدست آوریم.
حجم موقعیتهای باز (Open Interest) در قراردادهای آتی مربوط به برترین آلتکوینها (نظیر اتریوم، سولانا، ریپل و دوجکوین) از ابتدای ماه جولای بهشدت افزایش یافته و از ۲۶ میلیارد دلار به ۴۴ میلیارد دلار رسیده است. این افزایش تند و تیز در استفاده از اهرم مالی نشانهای آشکار از افزایش فعالیتهای سفتهبازانه در بازار است، بهگونهای که معاملهگران بهطور فزایندهای در حال باز کردن موقعیتهای پرریسک هستند.
چنین شرایطی نشاندهنده آن است که حبابی از هیجان در حال شکلگیری در بازار است. موضوعی که ممکن است بازار را در برابر نوسانات شدید آسیبپذیرتر سازد. سطح بالای اهرم معمولاً هم نوسانات صعودی و هم نزولی را تشدید میکند و میتواند به بازاری واکنشی و شکنندهتر منجر شود.
در بررسی ابعاد رشد اخیر در موقعیتهای باز بازار آلتکوینها، مشخص شده است که افزایشهای روزانه در این شاخص، بهمدت بیش از ۱۲ روز متوالی، بالاتر از آستانه دو انحراف معیار مثبت باقی ماندهاند؛ رکوردی بیسابقه در تاریخ این بازار.
این موضوع نهتنها به مقیاس گسترده رشد موقعیتهای باز اشاره دارد، بلکه تداوم آن را نیز برجسته میکند. نشانهای احتمالی از تغییری معنادار در رفتار سفتهبازانه معاملهگران.
یکی از معیارهای مهم برای سنجش تمایل سفتهبازانه، میزان حقالزحمه ماهانه پرداختشده توسط قراردادهای آتی لانگ در مقابل قراردادهای شورت است. بررسیها نشان میدهد که کل هزینه استفاده از اهرم معاملاتی در میان برترین آلتکوینها طی ۳۰ روز گذشته به حدود ۳۲.۹ میلیون دلار در ماه رسیده است.
این رقم قابلمقایسه با سطح ۴۲ میلیون دلار در ماه مارس ۲۰۲۴، همزمان با ثبت اوج تاریخی بیتکوین است. هرچند هنوز پایینتر از سقف هیجان بازار در اواخر سال ۲۰۲۴ است که در آن زمان، این عدد به حدود ۷۰ میلیون دلار در ماه رسیده بود.
هزینه بالای تأمین مالی، نشانهای از افزایش قابلتوجه تقاضا برای موقعیتهای خرید اهرمی است. موضوعی که نشان میدهد بازیگران بازار با خوشبینی و جسارت بیشتری در حال ورود به موقعیتهای پرریسک هستند.
اتریوم زیر ذره بین
