خلاصه هفته گذشته
ارزش تحققیافته بیتکوین برای نخستینبار به مرز یک تریلیون دلار رسید. این دستاورد نقطه عطفی تاریخی برای بیتکوین محسوب میشود و نشاندهنده عمق بالای نقدشوندگی این دارایی و نقش فزاینده آن در عرصه اقتصاد کلان جهانی است.
تمامی بخشهای بازار آلتکوینها در هفته گذشته عملکرد بهتری نسبت به بیتکوین داشتهاند و در این میان، اتریوم پیشتاز بوده است. همین روند باعث افزایش ۲۱۶ میلیارد دلاری ارزش بازار آلتکوینها طی دو هفته گذشته شده است.
حجم موقعیتهای باز (Open Interest) در میان برترین آلتکوینها نیز در ماه جولای بهشدت افزایش یافته و از ۲۶ میلیارد دلار به ۴۴ میلیارد دلار رسیده است. افزایش سطح استفاده از اهرم معاملاتی معمولاً موجب تشدید نوسانات قیمت در هر دو جهت صعودی و نزولی میشود و میتواند فضای بازار را شکنندهتر و واکنشیتر کند.
اتریوم با قدرت، چندین سطح مقاومتی مهم در دادههای درونزنجیرهای را پشت سر گذاشته است. از جمله سطح قیمت سرمایهگذاران فعال (Active Investor Price) و میانگین واقعی بازار (True Market Mean). با این حال، انتظار میرود در محدوده قیمتی ۴۵۰۰ دلار، فشار فروش قابل توجهی ظاهر شود.
یک تریلیون دلاری شدنت مبارک!
ماه جولای برای بیتکوین ماهی انفجاری بوده است. بهطوری که نوسانات صعودی شدیدی در بازار دیده شده و قیمت بیتکوین از کف هفتگی ۱۰۵.۴ هزار دلار رشد کرده و به اوج تاریخی جدیدی در ۱۲۲.۷ هزار دلار رسیده است. با این حال، در روزهای پایانی هفته، شتاب صعودی کاهش یافته و قیمت بیتکوین از آن زمان تاکنون در نزدیکی اوج تاریخی خود در حال نوسان و تجمیع بوده است.
افزایش چشمگیر قیمت، موجی از شناسایی سود توسط دارندگان پیشین را به همراه داشته و همزمان، با ورود تقاضای جدید از سوی خریداران مواجه شده است. این وضعیت بهصورت تجمیعی از طریق شاخص ارزش تحققیافته (Realized Cap) رصد میشود. معیاری که نشان میدهد چه میزان نقدینگی دلاری بهصورت واقعی در این دارایی ذخیره شده است.
در نتیجه ورود سرمایه اخیر، ارزش تحققیافته بیتکوین برای نخستینبار از مرز یک تریلیون دلار عبور کرده است. این یک دستاورد تاریخی برای بیتکوین بهشمار میآید که هم نقدشوندگی بالای آن را نشان میدهد و هم اهمیت روزافزون آن در سطح کلان اقتصادی را برجسته میسازد. هر چه اندازه بازار بیتکوین بزرگتر شود، ظرفیت بیشتری برای ذخیره سرمایه خواهد داشت و امکان انجام تراکنشهای بزرگتری را نیز فراهم میآورد.
افزایش هیجان در بازار آلتکوینها
با ادامه روند صعودی ارزش بازار بیتکوین، تمرکز تحلیل اکنون به نحوه واکنش سایر بخشهای اکوسیستم داراییهای دیجیتال نسبت به این رشد معطوف میشود. برای ارزیابی این وضعیت، از شاخص اختصاصی خود موسوم به Altseason Indicator استفاده میکنیم. این شاخص در صورتی وضعیت “آلتسیزن” را فعال اعلام میکند که سه شرط زیر برقرار باشد:
ورود سرمایه بهصورت پایدار به بیتکوین و اتریوم در دادههای آنچین مشاهده شود.
عرضه استیبلکوینها افزایش یابد، که نشاندهنده رشد نقدینگی آماده سرمایهگذاری (Dry Powder) در حاشیه بازار است.
ارزش بازار آلتکوینها با عبور میانگین متحرک سریع از آهسته، سیگنال مومنتوم صعودی صادر کند.
این چارچوب تحلیلی بهمنظور درک بهتر جریان چرخش سرمایه در طول منحنی ریسک طراحی شده است. در شرایطی که بیتکوین و اتریوم سرمایه جذب میکنند و نقدینگی استیبلکوینها نیز در حال افزایش است، احتمال چرخش سرمایه به سمت آلتکوینها، بهعنوان داراییهای با ریسک بالاتر، تقویت میشود. در صورتیکه این شرایط همزمان با صدور سیگنال مومنتوم صعودی در مجموع ارزش بازار آلتکوینها باشد، نشاندهنده آن است که جریان ورود سرمایه به آلتکوینها آغاز شده و رشد ارزشگذاری در این بخش در حال وقوع است.
بر اساس این مدل، شرایط آلتسیزن برای نخستینبار در تاریخ ۹ جولای نمایان شده و تاکنون نیز برقرار مانده است. موضوعی که از توزیع مجدد سرمایه در سطح وسیعتری از بازار رمزارزها حکایت دارد.
برای تأیید مشاهدات پیشین، میتوان عملکرد بخشی در اکوسیستم داراییهای دیجیتال طی هفته گذشته را مورد بررسی قرار داد. دادهها نشان میدهند که بیتکوین در هفته اخیر وارد فاز تثبیت شده و حرکات قیمتی آن عمدتاً بدون نوسان قابلتوجه بوده است. در مقابل، تمامی بخشهای دیگر بازار داراییهای دیجیتال عملکردی بهتر از بیتکوین داشتهاند که در این میان، اتریوم همچنان پیشتاز است. این پدیده نمونهای کلاسیک از چرخش سرمایه در طول منحنی ریسک محسوب میشود.
با این حال، با توجه به سلطه بالای بیتکوین در بازار (بیش از ۶۴ درصد)، هرگونه ضعف پایدار در عملکرد قیمتی آن میتواند مانعی جدی بر سر راه رشد بازار آلتکوینها ایجاد کرده و بهطور بالقوه مومنتوم صعودی فعلی را تضعیف کند.
این روند با تحلیل همبستگی میان بخشهای مختلف بازار نیز تأیید میشود. تقریباً تمام بخشهای بازار آلتکوینها در حال حاضر با هماهنگی بالایی نسبت به یکدیگر حرکت میکنند. نشانهای از یک رالی گسترده و هماهنگ در بازار که عمدتاً فارغ از عوامل بنیادین مربوط به هر دارایی خاص در حال وقوع است.
در همین حال، همبستگی میان آلتکوینها و بیتکوین بهطور محسوسی کاهش یافته است. این کاهش، نشانهای از واگرایی رفتاری فزاینده میان بیتکوین و سایر بخشهای بازار است و بر ماهیت مستقل حرکات اخیر قیمتی آنها تأکید دارد.
دامنه تغییرات اخیر در ارزش بازار آلتکوینها بسیار چشمگیر بوده است. طی دو هفته گذشته، ارزش بازار آلتکوینها حدود ۲۱۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. این یکی از بزرگترین رشدهای دلاری ثبتشده در تاریخ بازار آلتکوینها محسوب میشود و شواهد بیشتری در خصوص شکلگیری یک موج پرقدرت آلتسیزن در اختیار قرار میدهد.
انفجار بازار مشتقه
اکنون که رشد قابلتوجه بازار آلتکوینها اثبات شده، ضروری است تا نگاهی به بازار مشتقات (Derivatives) بیندازیم تا درک بهتری از میزان ریسکپذیری معاملهگران بهدست آوریم.
حجم موقعیتهای باز (Open Interest) در قراردادهای آتی مربوط به برترین آلتکوینها (نظیر اتریوم، سولانا، ریپل و دوجکوین) از ابتدای ماه جولای بهشدت افزایش یافته و از ۲۶ میلیارد دلار به ۴۴ میلیارد دلار رسیده است. این افزایش تند و تیز در استفاده از اهرم مالی نشانهای آشکار از افزایش فعالیتهای سفتهبازانه در بازار است، بهگونهای که معاملهگران بهطور فزایندهای در حال باز کردن موقعیتهای پرریسک هستند.
چنین شرایطی نشاندهنده آن است که حبابی از هیجان در حال شکلگیری در بازار است. موضوعی که ممکن است بازار را در برابر نوسانات شدید آسیبپذیرتر سازد. سطح بالای اهرم معمولاً هم نوسانات صعودی و هم نزولی را تشدید میکند و میتواند به بازاری واکنشی و شکنندهتر منجر شود.
در بررسی ابعاد رشد اخیر در موقعیتهای باز بازار آلتکوینها، مشخص شده است که افزایشهای روزانه در این شاخص، بهمدت بیش از ۱۲ روز متوالی، بالاتر از آستانه دو انحراف معیار مثبت باقی ماندهاند؛ رکوردی بیسابقه در تاریخ این بازار.
این موضوع نهتنها به مقیاس گسترده رشد موقعیتهای باز اشاره دارد، بلکه تداوم آن را نیز برجسته میکند. نشانهای احتمالی از تغییری معنادار در رفتار سفتهبازانه معاملهگران.
یکی از معیارهای مهم برای سنجش تمایل سفتهبازانه، میزان حقالزحمه ماهانه پرداختشده توسط قراردادهای آتی لانگ در مقابل قراردادهای شورت است. بررسیها نشان میدهد که کل هزینه استفاده از اهرم معاملاتی در میان برترین آلتکوینها طی ۳۰ روز گذشته به حدود ۳۲.۹ میلیون دلار در ماه رسیده است.
این رقم قابلمقایسه با سطح ۴۲ میلیون دلار در ماه مارس ۲۰۲۴، همزمان با ثبت اوج تاریخی بیتکوین است. هرچند هنوز پایینتر از سقف هیجان بازار در اواخر سال ۲۰۲۴ است که در آن زمان، این عدد به حدود ۷۰ میلیون دلار در ماه رسیده بود.
هزینه بالای تأمین مالی، نشانهای از افزایش قابلتوجه تقاضا برای موقعیتهای خرید اهرمی است. موضوعی که نشان میدهد بازیگران بازار با خوشبینی و جسارت بیشتری در حال ورود به موقعیتهای پرریسک هستند.
طی دو هفته گذشته، ارزش بازار آلتکوینها حدود ۲۱۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. این یکی از بزرگترین رشدهای دلاری ثبتشده در تاریخ بازار آلتکوینها محسوب میشود و شواهد بیشتری در خصوص شکلگیری یک موج پرقدرت آلتسیزن در اختیار قرار میدهد.
چرخش تمرکز بازار به سوی اتریوم
با بررسی سلطه موقعیتهای باز میان بیتکوین و اتریوم، روشن است که موقعیتهای اهرمی در اتریوم با سرعت بسیار بیشتری نسبت به بیتکوین در حال افزایش هستند:
- سهم بیتکوین از موقعیتهای باز: ۶۲٪
- سهم اتریوم از موقعیتهای باز: ۳۸٪
در حال حاضر، سلطه موقعیتهای باز اتریوم در حال افزایش است و این موضوع نشانهای از چرخش تدریجی تمرکز بازار بهسمت اتریوم است. سرمایه و فعالیتهای سفتهبازانه در حاشیه، بیشازپیش در حال متمایل شدن به اتریوم هستند.
برای درک بهتر اهمیت این تغییر، باید اشاره کرد که سلطه موقعیتهای باز اتریوم به بالاترین سطح خود از آوریل ۲۰۲۳ رسیده است، بهطوریکه تنها در ۵٪ از روزهای معاملاتی گذشته، این مقدار بیشتر بوده است. موضوعی که آن را به رویدادی قابلتوجه و نشانهای از افزایش سطح مشارکت سفتهبازانه در اتریوم تبدیل میکند.
این روند چرخش، در تحلیل سلطه حجم معاملات نیز بسیار مشهودتر است. نکته جالب اینکه، سلطه حجم معاملات پرپچوال اتریوم برای نخستینبار از کف چرخه سال ۲۰۲۲، از بیتکوین پیشی گرفته است و این بیشترین فاصله مثبت ثبتشده به نفع اتریوم در تاریخ معاملات است.
این چرخش معنادار در تمرکز معاملات، تأییدکننده مقیاس رشد توجه به بخش آلتکوینها است. بخشی که برای چندین ماه متوالی با بیتوجهی معاملهگران مواجه بود و اکنون نشانههایی از احیای جدی را بروز داده است.
اتریوم زیر ذره بین
اتریوم زیر ذره بینبا افزایش قابلتوجه قیمت اتریوم و پیشتازی آن در جریان رالی گسترده آلتکوینها، اکنون میتوان تمرکز را بر دادههای آنچین اتریوم معطوف کرد تا سطوح قیمتی کلیدی را شناسایی و تحلیل کرد.
با بررسی نمای توزیع بهای تمامشده (Cost-Basis Distribution) سرمایهگذاران در شبکه اتریوم، مشخص میشود که تراکم قابلتوجهی از سطح بهای تمامشده سرمایهگذاران در محدوده ۲,۴۰۰ تا ۲,۸۰۰ دلار قرار دارد. قیمت اتریوم اکنون با قدرت از این ناحیه متراکم عرضه عبور کرده و وارد منطقهای شده است که تعداد کمتری از توکنها در آن محدوده نگهداری شدهاند.
سرمایهگذارانی که آخرین بار در بازه ۲,۴۰۰ تا ۲,۸۰۰ دلار اقدام به خرید ETH کردهاند، اکنون بهتدریج در حال توزیع دارایی خود هستند و محدوده ۳,۸۰۰ دلاری بهعنوان یکی از سطوح شناسایی سود و خروج از بازار ظاهر شده است.
با تلفیق چند مدل ارزشگذاری آنچین برای اتریوم و دادههای حجم معاملاتی، میتوان دید دقیقتری از سطح قیمتهای حساس بهدست آورد. بهویژه، دو شاخص میانگین واقعی بازار (True Market Mean) و قیمت تحققیافته فعال (Active Realized Price) بهعنوان معیارهایی تعدیلشده در نظر گرفته میشوند که کوینهای ازدسترفته یا غیرفعال را حذف کردهاند.
مقدار این شاخصها به شرح زیر است:
- True Market Mean: ۲,۵۰۰ دلار
- Active Realized Price: ۳,۰۰۰ دلار
- Realized Price: ۲,۱۰۰ دلار
این سطوح ارزشگذاری، دقیقاً منطبق بر محدودهای هستند که در تحلیل Cost-Basis Distribution نیز بهعنوان ناحیه پرتراکم شناخته شده بود. این همگرایی تأیید میکند که اتریوم از یک محدوده روانی مهم عبور کرده است و در صورت وقوع اصلاح، احتمال دارد همین محدوده بهعنوان ناحیه حمایتی عمل کند.
برای برآورد اهداف قیمتی در ادامه این رالی، میتوان به باند مثبت یک انحراف معیار (+1σ) از شاخص Active Realized Price اتریوم مراجعه کرد. این سطح معمولاً بهعنوان ناحیهای شناخته میشود که در آن فشار فروش میتواند شدت گیرد. در شرایط فعلی، این سطح در حدود ۴,۵۰۰ دلار قرار دارد و با توجه به وضعیت بازار، بهعنوان منطقهای داغ و بالقوه اشباعشده محسوب میشود.
در چرخه جاری، این ناحیه در مارس ۲۰۲۴ و همچنین در چرخه قبلی (۲۰۲۰-۲۰۲۱) بهعنوان مقاومت کلیدی عمل کرده است. عبور از این سطح معمولاً با اوجگیری احساسات بازار و ساختارهای ناپایدار قیمتی همراه است.
بنابراین، سطح ۴,۵۰۰ دلار بهعنوان مقاومت مهمی برای ادامه روند صعودی اتریوم باید زیر نظر قرار گیرد. بهویژه در صورتیکه رشد قیمت و رفتار سفتهبازانه ادامه پیدا کند.
جمع بندی و نتیجهگیری
در هفته پایانی ماه جولای ۲۰۲۵، گلس نود در آخرین گزارش خود عنوان کرد که با توجه به عملکرد ضعیف بازار آلتکوینها در بخش عمدهای از این چرخه، افزایش ناگهانی اخیر در عملکرد آنها، بهویژه اتریوم، نشاندهنده تغییری چشمگیر در رفتار سرمایهگذاران است. این موضوع بهویژه در بازار قراردادهای پرپچوال مشهود است. جایی که سلطه قراردادهای پرپچوال اتریوم برای نخستینبار از کف چرخه سال ۲۰۲۲، از بیتکوین پیشی گرفته است.
افزایش تمرکز بر بازار اتریوم به بازار مشتقات نیز سرایت کرده است. در ماه جولای، حجم موقعیتهای باز در میان چهار آلتکوین بزرگ (اتریوم، سولانا، ریپل، دوجکوین) از ۲۶ میلیارد دلار به ۴۴ میلیارد دلار افزایش یافته است. این رشد سریع، نشانهای از افزایش شدید موقعیتهای سفتهبازانه و شکلگیری لایههایی از هیجان در بازار است.
اگرچه استفاده از اهرم میتواند سود را بزرگنمایی کند، اما در عین حال ریسک ضررهای سنگینتر و نوسانات شدیدتر را نیز افزایش میدهد. این امر بازار را به محیطی بازتابی و شکنندهتر تبدیل میکند و آن را نسبت به شوکهای قیمتی بسیار آسیبپذیر میسازد.
محتوای این بخش صرفاً جنبه تحلیلی و اطلاعرسانی دارد و نباید به عنوان توصیه سرمایهگذاری یا سیگنال معاملاتی تلقی شود. مسئولیت تمامی معاملات و تصمیمات مالی بر عهده خود فرد است و این مجموعه هیچگونه مسئولیتی در قبال سود یا زیان احتمالی شما نخواهد داشت.
